7单，25亿！数据资产ABS成新风口

2025年4月，平安-如皋第1期资产支持专项计划在深圳证券交易所发行，规模1.3亿元。

此次发行，不仅被誉为我国首单数据资产ABS，更悄然拉开了数据要素资本化的序幕。

此后半年间，市场热情持续升温，截至11月中旬，全市场已发行7单数据资产ABS，合计规模达24.9亿元，优先级信用等级均斩获AAAsf评级，发行利率区间低至1.8%至2.5%。

在数据要素市场化改革纵深推进的背景下，这种将无形数据转化为可交易金融产品的创新模式，正引发资本市场、产业界与监管层的多方关注。

数据资产ABS究竟是昙花一现的概念炒作，还是值得深耕的蓝海市场？

数据资产ABS的崛起并非偶然，而是政策红利、市场需求与技术突破三重因素共振的结果。

早些时候，业内更多关注数据要素的权属、估值等问题，导致数据资产资本化始终停留在理论层面。2024年《企业数据资源相关会计处理暂行规定》的实施，首次从制度层面明确了数据资产的会计核算标准，为数据资产入表提供了操作依据，也为ABS发行奠定了财务基础。

如今，“稳步发展资产证券化”被市场广泛提及。从市场端看，数字经济时代催生了海量高价值数据资产，互联网、交通、港口等数据密集型行业迫切需要盘活沉淀数据，而传统融资模式难以满足轻资产企业的资金需求，数据资产ABS恰好提供了新的融资路径。

联邦学习、同态加密等从技术层面，有效实现了“可用不可见”的技术需求，解决了数据流通中的隐私保护难题，为底层资产合规性提供了技术保障。

从发展轨迹看，数据资产ABS已完成从0到1的突破，当前正逐步走向“规范发展”的关键转型期。

当前市场对数据资产ABS的接受度，呈现出“政策认可、资本青睐但仍存顾虑”的复杂特征。

从发行端看，产品结构不断创新，形成了两大主流模式：一类是数据资产增信类，如如皋数据ABS以智慧停车、港口运营等数据资产质押担保，质押占比超50%，通过供应链金融与数据质押结合模式，降低信用风险。

另一类是数据资产赋能类，以上海证券交易所相关产品为代表，通过供应链金融平台业务数据实现应收账款精准定价。

这些产品普遍获得AAA高评级，较低的发行利率也反映出市场对其信用资质的认可，2.4%的票面利率不仅远低于中小企业平均融资成本，甚至接近部分优质城投债利率水平，彰显了数据资产的信用价值。

从认购角色来看，银行、保险等机构投资者成为主要认购方，对这类新型资产表现出较强兴趣。

我们认为，数据资产相比于其他资产的核心吸引力，在于数据资产的稀缺性与增值潜力，以及与传统资产的低相关性，能够有效优化投资组合。

但市场顾虑同样不容忽视，如数据确权、估值与合规风险仍是制约大规模推广的三大瓶颈。

确权方面，尽管如皋ABS等项目通过登记、认证、公示体系实现了权属清晰，但全国范围内跨区域权属互认机制尚未建立，不同地区登记规则差异较大。

如皋ABS采用成本法与收益法结合的动态模型，鑫欣ABS则引入第三方审计机构验证，但不同类型数据的估值逻辑差异巨大，交通数据与医疗数据的价值评估缺乏可比性，估值误差风险客观存在，缺乏统一标准。

而且数据泄露、隐私保护等问题始终是悬顶之剑，一旦出现合规瑕疵，可能导致产品终止甚至引发法律纠纷。

市场分析人士预测，数据资产ABS具备成为百亿级市场的潜力，但要真正成为行业热点，必须跨越标准缺失、风险防控与生态构建三大关隘。

标准建设已率先破局，2025年10月，国内首部《数据资产证券化（ABS）全流程实施指南》团体标准启动起草，拟构建覆盖项目筹备、发行、存续、终止的全流程标准化框架，明确15个关键节点操作要求，为行业提供可复用的实施基准。

这一标准的出台将有效降低交易成本，解决基础资产界定模糊、操作流程不规范等问题，推动行业从“野蛮生长”向“规范发展”转型。

回顾历史，“大成西黄河大桥通行费收益权 ABS”等违约案例警示我们，ABS的本质是“资产信用”而非“主体信用”，基础资产的稳定性至关重要。

数据资产ABS需杜绝这类教训，在基础资产选择上优先筛选现金流稳定、应用场景明确的数据产品，避免过度依赖单一行业或主体。

业内人士建议，在交易结构设计上，可采用优先级/次级分层、第三方担保、流动性准备金等多重增信措施，强化风险隔离，借助区块链技术实现数据资产现金流的实时监控与追溯，确保信息披露透明化。

当前，数据交易所与证券交易所的协同模式已初见成效，深圳数据交易所负责数据确权、估值等资产标准化工作，深圳证券交易所提供发行审核、交易流通等金融基础设施，这种跨市场协作打破了制度壁垒。

我们预计，未来还需进一步完善全链条生态，鼓励更多类型的数据资产参与证券化，尤其是公共数据与产业数据的融合应用。

随着数据资产质押融资、数据信托等多元融资模式的发展，数据资产ABS有机会与这些模式形成互补，构建多层次数据要素金融服务体系。

随着AI技术与数据治理的深度融合，数据资产的价值创造能力将进一步提升，数据资产ABS的应用场景将不断拓宽，从当前的交通、港口等公共数据领域，向金融、医疗、制造等垂直行业延伸。

但必须清醒认识到，数据资产ABS的发展不可能一蹴而就，其市场规模的扩大仍依赖于数据产权制度的完善、估值模型的迭代以及投资者教育的深化。

数据资产ABS，能成为下一个热点吗？

2025年24.9亿元的发行规模虽不算庞大，但标志着数据要素资本化的路径已被打通。

随着标准化建设的推进、风险防控体系的完善与行业生态的成熟，我们预计数据资产ABS有望在未来3-5年迎来爆发式增长，成为连接数据产业与资本市场的重要桥梁。

数据资产ABS能否真正成为下一个确定性热点，关键在于能否将当前的政策红利与市场热情，转化为可持续的商业模式与行业生态，从目前的发展态势来看，这场数据要素的资本化革命，才刚刚拉开序幕。