比特币，遭遇史诗级暴跌！跌幅超35%

比特币，是否开启跌幅潮？

在2025年10月创下12.6万美元的历史新高后，比特币在短短一个月内上演断崖式下跌，截至11月21日，价格最低触及8.2万美元，较峰值跌幅超35%，市值蒸发约6000亿美元，年内全部涨幅尽数回吐。

这场缺乏明确单一触发因素的暴跌，不仅引发全球加密市场恐慌，更让市场重新审视比特币的定价逻辑与共识基础。

作为同时具备投机属性与技术信仰的资产，其本轮下跌是多重因素共振的结果，而共识信念并未彻底瓦解，正处于机构化转型中的重构阶段。

宏观流动性收紧构成本轮下跌的核心底色。

美联储10月利率决议中，鲍威尔明确表态“12月降息并非必然”，打破市场对宽松政策的预期，推动美元指数反弹至三个月高点。

由于比特币与美元指数负相关系数高达-0.78，美元流动性收缩直接引发风险资产估值回调，全球最大比特币现货ETF贝莱德IBIT单日流出4.63亿美元，当周加密货币基金累计流出达20亿美元，创历史新高。

叠加美国10年期国债实际收益率持续攀升，机构投资者转向低风险资产配置，比特币作为高波动资产的配置优先级显著下降。

与此同时，特朗普政府的亲加密立场未能抵消宏观拖累，比特币在与人工智能、黄金等替代资产的竞争中渐显弱势，彭博行业研究高级商品策略师Mike McGlone直言其为“风险资产冰山的尖端，并且正在融化”。

2024年4月比特币完成减半后，四年周期的“繁荣-萧条”剧本成为市场共识，投资者担忧历史重演而提前获利离场，形成自我实现的抛售压力。

机构资金的撤退尤为关键，过去一个月现货比特币ETF净流出约28亿美元，花旗集团数据显示，持有超1000枚比特币的“巨鲸”钱包数量持续减少，而Strategy Inc.等标杆企业股价与比特币资产价值持平，意味着市场不再为“信念溢价”买单。

供需端的扭曲进一步放大波动，挖矿难度创新高叠加能源价格上涨，使挖矿成本逼近7万美元，但矿机厂商为回笼资金加速抛售库存，导致供应不减反增；而基差交易套利空间收窄引发机构平仓，形成“抛售-价格下跌-进一步平仓”的恶性循环。

11月比特币先后失守10万美元、9.3万美元等关键支撑位，触发量化交易系统的程序化抛售，单日新增超10亿美元抛单。

加密恐惧与贪婪指数跌至20，进入“极度恐惧”区间，超80%投资者转为看空，散户跟风抛售加剧流动性枯竭。值得注意的是，当前比特币的交易逻辑已发生转变，Nansen分析师 Jake Kennis指出，其更像是“嵌入机构投资组合的宏观资产”，对流动性、政策的反应远超传统供应冲击，这种属性转换让市场对波动的耐受度显著下降。

在市场剧烈震荡中，比特币的共识信念并未彻底崩塌，而是呈现“短期动摇、长期重构”的特征。

短期来看，投机性共识确实受到冲击，散户恐慌性撤离与机构观望态度明显，曾被追捧的“数字黄金”对冲属性在流动性收缩中失效。

但长期支撑共识的核心要素仍在，链上数据显示，矿工30日净增持4.2万枚比特币，创2023 年1月以来最大单月增持，算力维持378EH/s 的高位，显示网络基础设施依然稳固。

S2F模型数值持续提升，稀缺性逻辑未被破坏，NVT比率降至1.48的历史低位，历史数据显示该数值低于1.5后12个月上涨概率达92%。

更重要的是，机构化进程并未逆转，主权基金配置占比升至3.4%的历史新高，现货ETF总规模仍维持在1690亿美元左右，表明比特币已成为部分主流投资组合的配置选项。

当前比特币的共识正从“散户投机驱动”向“机构价值认可”转型，这种转型必然伴随阵痛。

短期市场仍将受美联储政策动向、监管动态等因素主导，若12月美联储确认暂停降息，价格可能进一步下探7.4万美元支撑位。

但长期来看，共识的重构将决定其未来定位，若能在监管框架内明确资产属性，持续吸引机构资金稳定流入，其“数字价值存储”的共识有望强化；反之，若沦为纯粹的投机工具，共识基础将持续弱化。

这场暴跌本质上是比特币市场成熟化过程中的一次压力测试，暴露了其对宏观流动性的依赖、市场结构的脆弱性，也凸显了共识信念的韧性。

对于投资者而言，需要摒弃单纯的“信仰式”投资，正视其兼具风险资产与创新资产的双重属性。

未来，比特币的共识能否持续，关键在于能否在波动性与价值性之间找到平衡，在监管规范与技术创新之间实现兼容，这不仅是加密市场的核心命题，也是其能否真正融入主流金融体系的关键所在。