智谱完成约50亿美元融资 30亿美元为零息可转债

9月13日晚间，智谱（02513.HK）公告完成约50亿美元融资，由约20亿美元股份配售与约30亿美元可转债发行两部分构成。这是继7月上旬约314亿港元配股之后，这家今年1月登陆港交所的大模型公司在两个月内的又一次大规模融资。

配售价格为每股714港元，较公告前收盘价793港元折让约9.96%，共配售约2197万股H股，约占扩大后已发行股本的4.5%。30亿美元可转债采用零息结构，发行价为本金的100.5%，到期按本金赎回，初始转股价为每股892.50港元，较配售价溢价25%。公告显示，募集资金将用于下一代GLM模型研发、完全自训练体系构建及相关算力基础设施建设，覆盖大规模训练与推理、国产芯片适配和推理优化。

从获配结构看，海外机构是本次发行的绝对主力。长期投资机构近30家参与，既有管理规模逾万亿美元的欧洲长线基金，也有中国成长型长线机构和多家管理规模数千亿美元的全球头部私募股权机构，多家机构单家需求超过5亿美元；前20大投资机构合计获配股本超过85%、可转债超过88%。在智谱IPO阶段对大模型赛道保持审慎的部分传统长线价值投资机构，此次转向主动建仓。

商业化数据为这轮融资提供了支撑。智谱8月31日披露的半年报显示，上半年收入9.54亿元，同比增长399.7%；其中MaaS开放平台及API服务收入8.25亿元，同比增长约2736%，占总收入的86.5%，该业务毛利率由上年同期的负0.4%升至24.6%。截至8月底，平台按月度收入年化计算的ARR达到16亿美元，较7月上旬的10亿美元增长60%；Token调用量较年初增长超过40倍，API平均售价提升约101%，单位Token推理成本较年初下降80%。

今年2月至8月，智谱先后推出GLM-5、GLM-5.1、GLM-5.2和GLM-5.3，保持约每两个月一次的升级节奏。9月11日收盘，公司市值为3692亿港元。

零息加溢价的可转债组合占融资总额约六成，反映出机构以让渡票息换取长期转股空间的定价安排，也显示头部大模型公司的融资工具趋于多元。在行业商业化收入尚难覆盖算力与研发开支的阶段，资本市场的持续支持仍是这一竞赛的前提条件。